匡繼雄（證券時報數據中心研究員）

截至6月14日收盤，建車B已連續20個交易日的收盤市值低于3億元，已觸及《深圳證券交易所股票上市規則》規定的交易類強制退市情形，將成為市場中首只因市值原因而退市的公司。

今年4月底，滬深交易所修訂完善相關退市規則，將主板上市公司相關市值指標由3億元提高至5億元，該新規自今年10月30日開始實施，這一調整進一步提高了可能因市值不足而被退市的公司范圍。

研究存在退市風險公司的特征，可發現其往往經營困難、行業環境劇變、負面纏身、ESG（環境、社會和治理）評級等級持續下降，最終被投資者用腳投票。

如，*ST深天主業為商品混凝土的生產和銷售，與房地產景氣度息息相關。受到市場需求走弱的影響，公司業績連年下滑，營收從2021年的14.8億元縮水至2023年的1.78億元，同期歸母凈利潤虧損則從0.53億元擴大至虧損1.6億元，經營較為困難。此外，公司還存在資金管理、采購管理等問題，審計機構對其2023年內部控制報告發表了否定意見。

*ST深天出現經營、信披違規等問題的主要原因是之前沒有堅持可持續發展理念和長期主義，公司近年ESG評級均處于較低水平。專業ESG評級機構華證指數早在2020年年末就給予*ST深天的ESG評級為CCC級，處于較低水平；2021年年末、2022年年末公司ESG評級也在CCC級的低位徘徊；2023年年末ESG評級降至CC級，最新ESG評級降至C級，處于最低水平。

羅素投資、Sustainalytics（為投資者及金融機構提供企業可持續發展問題研究和分析的國際咨詢公司）等知名機構的長期研究表明，投資者、資管機構在投資決策中日益關注企業的ESG表現。對于大多數投資決策者來說，上市公司ESG表現已成為其是否長期持有該公司股票的基本前提，ESG表現欠佳的企業往往在初步評估階段就會被剔除出投資組合。在國際成熟的金融市場中，ESG評分的下滑往往會對公司的市場表現產生直接影響。比如，2022年5月17日，特斯拉因其缺少低碳戰略和違反商業行為準則問題，在標普道瓊斯ESG評分體系中得分較低，被移出標普500 ESG指數，隨后五個交易日內，特斯拉的股價累計下跌了17.5%。

ESG的精神內核是可持續發展和長期主義，是企業行穩致遠、基業長青的重要抓手。上市公司深入貫徹ESG理念，能夠提升經營業績，降低潛在風險，增強公司核心競爭力和長期價值，進而實現市值的穩步增長，有效防范市值下滑而出現的退市風險。

首先，上市公司積極踐行ESG理念，可有效提升盈利能力，穩定員工隊伍，降低財務成本，推動公司經營業績提升。

在增強盈利能力方面，ESG實踐良好的企業展現出更強的社會責任感，通過提高產品和服務質量贏得消費者信任，進而提升品牌聲譽，促進銷售增長，增加公司利潤。數據顯示，A股公司中2022年Wind ESG評分排名前30%的企業，當年的平均凈資產收益率為9.81%，較評分排名后30%的企業的平均凈資產收益率高出7.39個百分點，這種優勢在2023年繼續保持。在穩定員工隊伍方面，近年來，“千禧一代”在擇業時，越來越看重企業文化、職場平等、技能提升、晉升機制等非薪酬因素，企業是否奉行ESG價值觀已成為他們就業決策的重要參考因素。上市公司推進ESG工作，會更關心員工的福利和權益，這有利于提高員工的忠誠度，降低離職率，減少人力成本，對公司的業績產生積極作用。如，證券時報2023年評選出的ESG百強公司，近三年員工離職率中位數分別為9.99%、7.94%和6.41%，下降趨勢明顯，顯示出ESG實踐在降低人力成本方面的積極效果。在降低財務成本方面，上市公司積極踐行ESG理念，會提升其ESG評級，可以更容易地發行綠色債券和社會性債券，其利率一般比普通債券低，融資成本也更低。

其次，上市公司通過踐行ESG，能夠加強對ESG風險的管理，降低重大風險事件發生的可能性，提高企業的穩健性和可持續性，從而提高公司的市場價值和吸引力。

在環境維度，ESG表現優秀的公司往往更重視氣候變化和其他環境影響對業務的潛在風險，通過制定相關政策和采取行動，如減少碳排放、提高資源利用效率等舉措，有效降低氣候風險對業務的不利影響，提高整體風險控制能力。在社會維度，ESG表現優秀的公司通常會注重遵守社會規范與道德價值觀，預防隱私侵犯、員工歧視等引發社會爭議的事件發生，提升企業的社會形象和聲譽，從而提升公司市值。在治理維度，上市公司積極踐行ESG理念將驅動其進行良好的治理實踐，包括建立健全的治理結構、內部控制制度、提高透明度等措施，有效防范欺詐、貪污、腐敗等治理風險，增強市場對公司管理層的信任，進而提升公司的市值。

可以看出，ESG表現好的公司在業績、成本控制、風險管理等方面都優于ESG表現差的公司，這也意味著其長期投資回報率較好。以證券時報ESG百強指數為例，截至6月14日，該指數2021—2024年連續4年的漲幅均高于滬深300指數，超額收益率分別為6.05%、2.04%、3.24%和1.96%，這從實證層面證明了ESG表現好的上市公司存在超額收益。

總而言之，在監管部門完善并嚴格執行退市制度的背景下，未來市值退市公司將逐漸增加。對于上市公司來說，以ESG為重要抓手，堅定不移踐行可持續發展理念，堅持長期主義，把ESG融入企業的戰略運營和業務，增強內在價值，抵御市場風險，是其保持在資本市場持續生存和發展的有效法門。對于投資者來說，市值退市無疑是滅頂之災，買入ESG評分高的企業將是避免踩雷的有效方法。

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