桂浩明

上交所日前對(duì)網(wǎng)下申購(gòu)科創(chuàng)板新股的政策做出調(diào)整，要求申購(gòu)賬戶(hù)所擁有的6000萬(wàn)元以上流通股股票市值中，至少有600萬(wàn)元是科創(chuàng)板的。

近10年來(lái)，A股市場(chǎng)的新股發(fā)行主要采取市值配售模式，即要求參與申購(gòu)新股的投資者必須要持有相應(yīng)數(shù)量的股票。科創(chuàng)板推出后，雖然有不同于主板的投資者適當(dāng)性管理要求，但在申購(gòu)科創(chuàng)板新股時(shí)，在市值的計(jì)算中并沒(méi)有對(duì)持有科創(chuàng)板股票有專(zhuān)門(mén)的要求。

近幾年，二級(jí)市場(chǎng)低迷，但被稱(chēng)為“低波高息”的藍(lán)籌股則表現(xiàn)不錯(cuò)。與此同時(shí)，科創(chuàng)板新股仍然保持了較高的發(fā)行速度，讓一、二級(jí)市場(chǎng)的套利仍具有很大的操作空間。一方面，通過(guò)大量持有銀行等藍(lán)籌股賺取差價(jià)與紅利；另一方面，通過(guò)申購(gòu)科創(chuàng)板新股在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出來(lái)獲取超額收益。有些機(jī)構(gòu)還將這種套利模式演繹為操作策略，甚至以此作為賣(mài)點(diǎn)來(lái)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品。

部分機(jī)構(gòu)的套利行為，并不違規(guī)。他們利用了市場(chǎng)制度的疏漏賺錢(qián)，本身并非一個(gè)真正意義上的理性投資者。現(xiàn)在的證券市場(chǎng)，需要的是有長(zhǎng)期投資理念的耐心資本，而不是沉迷于套利的投機(jī)型資金。

在科創(chuàng)板初創(chuàng)的時(shí)候，由于上市公司數(shù)量少，在申購(gòu)科創(chuàng)板新股時(shí)沒(méi)有硬性要求持有科創(chuàng)板股票市值還情有可原，但現(xiàn)在科創(chuàng)板上市公司已經(jīng)超過(guò)了570家，流通市值超過(guò)3.3萬(wàn)億元，此時(shí)仍然沒(méi)有持股要求，這就很不合理了。而上交所最近的制度調(diào)整，就是糾正這個(gè)錯(cuò)誤，堵上漏洞。

中國(guó)資本市場(chǎng)快速發(fā)展，并且努力地推進(jìn)相關(guān)制度的建設(shè)。但是，在制度建設(shè)與市場(chǎng)發(fā)展之間，也存在一些不夠協(xié)調(diào)的問(wèn)題。市值配售也有很多爭(zhēng)議，根據(jù)當(dāng)前實(shí)際以及三公原則對(duì)一些制度進(jìn)行修訂是完全必要的。雖然此舉未必會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生直接的影響，但是日積月累、潛移默化，會(huì)提高投資者信心。

（作者系市場(chǎng)資深人士）