機構指出：2025年春節消費接近尾聲，白酒旺季整體動銷表現平淡，環比去年中秋國慶有一定改善，同比去年春節有所下滑，基本符合市場預期。

核心邏輯

1.2025年春節白酒消費氛圍弱于往年，動銷量同比下滑（與節前跟蹤一致），返鄉潮及宴席回補帶動下，大眾價位表現較好。渠道狀態環比2024年中秋國慶好轉，周轉速度提升，庫存有所去化，酒企更加重視價盤維護。今年春節高端酒動銷需求好于節前悲觀預期，商務場景或已出現筑底現象，預計伴隨積極性政策保駕護航，需求端有望加速觸底修復。

2.春節高動銷基數下、品牌酒企經受住考驗、平穩度過，動銷整體看略好于節前預期：春節期間茅臺回款進度持平，其他酒企回款進度普遍慢于去年同期（預期內、節后淡季回款仍有一定要求），動銷情況普遍同比下滑或同比增幅變窄，幅度略好于節前預期。各酒企在渠道操作上趨向理性，進一步加強了對庫存和價格的管控。

3.高端白酒主要消費場景是商務禮贈，春節前飛天茅臺和第八代五糧液動銷有一定提升，春季期間價格小幅上漲，同時，走親訪友需求拉動下，100-200元大眾價格帶白酒動銷加快，次高端價格帶受商務場景影響，表現依然偏弱。白酒板塊仍處于筑底階段，未來伴隨居民消費提振，白酒行業有望迎來修復，當前行業估值處于歷史較低位置，中長期具備投資價值。

利好個股

華鑫證券認為，白酒行業整體仍將按照“先估值修復，后基本面改善”的路徑演繹，建議關注三條主線：1）估值修復與基本面改善均受益的高端板塊，關注：貴州茅臺、瀘州老窖等；2）場景修復對基本面改善最明顯的地產酒板塊，關注：今世緣、古井貢酒等；3）估值率先反彈的次高端板塊，關注：山西汾酒、舍得酒業等。

《國信證券：白酒板塊2月投資策略：春節動銷延續“弱需求、強分化”，酒企重視秩序維護》

《華龍證券食品飲料行業周報：春節旺季消費邊際改善，白酒動銷符合預期》

《華鑫證券食品飲料行業周報：白酒動銷表現分化，大眾品需求回暖》

《中郵證券食品飲料行業報告：春節跟蹤-白酒動銷略好于預期，酵母需求韌性強》

校對：楊立林