想追高又怕踩空，這是目前不少投資人對黃金又愛又怕的心態(tài)。

自2025年開年以來，黃金可謂“高開暴走”！截至北京時間2月14日11時，倫敦現(xiàn)貨黃金已連續(xù)好幾日超過2900美元/盎司（最新為2928美元/盎司），屢刷歷史新高，開年來漲幅已超過10%。不管機構(gòu)對后續(xù)黃金走勢的看法是否存有分歧，黃金毫無疑問成為眼下最熱門的配置品種。

對于風(fēng)險偏好中低卻又不想錯過黃金行情的投資者，理財公司迅速捕捉熱點行情，近期紛紛加大對配置了黃金的固收增強產(chǎn)品的推介。

黃金，就這么成了“固收+”的“+”。

固收+黃金主題：追求絕對收益和黃金行情兩不誤

黃金牛市之下，掘“金”理財產(chǎn)品近期密集發(fā)行。截至2月14日，中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有37只名稱含有“黃金”字樣的理財產(chǎn)品處于待售狀態(tài)，管理人包括招銀理財、光大理財、興銀理財。

另外，有45只名稱含有“黃金”字樣的存續(xù)理財，主要由招銀理財、光大理財、民生理財、平安理財以及外資銀行發(fā)行。需要說明的是，有一些產(chǎn)品在名稱并未突出黃金字樣，但仍將其納入投資組合，如招銀理財?shù)摹澳繕擞€(wěn)金”系列理財產(chǎn)品，它也是較早踐行目標止盈模式的理財產(chǎn)品之一。

事實上，在理財資產(chǎn)配置中加入黃金，是兩年前（2023年）理財公司就開始做的事情。匯總目前市面上存續(xù)及待售的固收+黃金產(chǎn)品，至少80%的資金投資于固定收益類資產(chǎn)，而黃金資產(chǎn)的投資比例比較低，很多都不超過5%。

“這兩年我們都有發(fā)行配置黃金的產(chǎn)品，是因為我們當(dāng)時就認為這兩年黃金有比較好的投資機會。加入一定比例的黃金資產(chǎn)，比較符合理財受眾的風(fēng)險偏好和追求絕對收益的屬性。我們比較多產(chǎn)品是通過黃金ETF的形式去投資，同時也有高比例的債券資產(chǎn)打底，再加上一些量化中性策略做補充，這樣就使資產(chǎn)比較低相關(guān)性。”一名滬上理財公司的多資產(chǎn)投資部門負責(zé)人告訴券商中國記者。

以一家頭部理財公司發(fā)行的黃金主題固收增強產(chǎn)品為例，其通過配置高等級信用債輔以黃金、量化中性策略，在封閉系列產(chǎn)品中靈活運用掛鉤黃金的場外期權(quán)進行投資，無論是黃金價格上漲、下跌還是處于震蕩行情，都能較從容守住收益。

再以招銀理財發(fā)行的黃金結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)為例，其產(chǎn)品配置策略為：不低于80%資產(chǎn)投資于固定收益類資產(chǎn)，預(yù)估固收資產(chǎn)收益投資于掛鉤黃金的期權(quán)，最低損失為期權(quán)費，但可以分享黃金上漲收益機會的策略。招銀理財稱，其在黃金結(jié)構(gòu)性理財領(lǐng)域積極布局，當(dāng)前支持各類結(jié)構(gòu)的定制包括不限于自動觸發(fā)、二元結(jié)構(gòu)、鯊魚鰭等結(jié)構(gòu)。

而自動觸發(fā)、二元結(jié)構(gòu)也是目前37只待售理財產(chǎn)品的重要策略，有超過20只都是此兩種策略，多由招銀理財和光大理財發(fā)行。

“二元結(jié)構(gòu)”策略是指底層資產(chǎn)中一部分資產(chǎn)將掛鉤黃金的二元期權(quán)等衍生品價格，并在產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)保持看漲狀態(tài)。同時，部分產(chǎn)品還會設(shè)有價格區(qū)間和與之對應(yīng)的比較基準。如果標的價格高于某一價格時，該產(chǎn)品將對應(yīng)相對較高的比較基準。

“自動觸發(fā)”策略是在設(shè)定的觀察日內(nèi)，相應(yīng)的黃金資產(chǎn)價格超出或低于某一價格時，理財產(chǎn)品就會提前終止。

機構(gòu)大多看多后續(xù)走勢，喊出黃金還可超配

截至今年1月末， 央行黃金儲備為7345萬盎司，較去年12月末的7329萬盎司增持了16萬盎司。我國央行延續(xù)了去年12月的增持勢頭，連續(xù)第三個月增加黃金儲備。

另據(jù)中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年中國人民銀行全年累計增持黃金44.17噸。截至去年年底，中國黃金儲備為2279.57噸，位居全球第6位。

顯然，當(dāng)局正以實際行動看多黃金。而黃金最近漲勢兇猛，其實內(nèi)外是有動因的。

于外，特朗普政府關(guān)稅等政策不確定性，驅(qū)動全球避險資金配置黃金。于內(nèi)，今年2月7日，監(jiān)管發(fā)布《關(guān)于開展保險資金投資黃金業(yè)務(wù)試點的通知》，開啟保險投資黃金試點，其中明確了試點投資黃金范圍以及試點保險公司。按照10家保險公司總投資資產(chǎn)約19萬億來計算，最高或帶來近2000億的黃金投資需求。這個政策對國內(nèi)黃金投資情緒及中長期表現(xiàn)是有正向推動作用的。

現(xiàn)在市場關(guān)注的是，投資者還能追高黃金嗎？還應(yīng)追高黃金嗎？

貝萊德建信理財副總經(jīng)理及首席多資產(chǎn)投資官劉睿在接受券商中國記者專訪時表示，將機遇成本（如美債的實際利率）、避險（如戰(zhàn)爭、去全球化）、長期美元信用（如美國的財政問題）等多因素疊加考慮，其認為從長期5到10年的維度來說，仍然非常看好黃金，但短期因為黃金上漲過多，還是需要關(guān)注回調(diào)的風(fēng)險。劉睿還透露，其團隊在多資產(chǎn)組合中也仍然配置部分比例的黃金。

招銀理財提示，短期黃金漲幅較快，或有震蕩回調(diào)、波動加大的可能。但也表示，從長期看，在美歐央行進入降息周期、去美元化趨勢和全球經(jīng)濟政治不確定性等中長期因素下，具有顯著避險、替代儲備貨幣屬性的黃金依然有相對較高的配置價值。

平安理財研究部認為，在地緣避險情緒升溫、美國財政赤字和美元信用弱化以及全球經(jīng)濟復(fù)蘇不確定性的綜合條件下，2025年黃金價格預(yù)計將保持在高位震蕩。目前特朗普關(guān)稅政策仍存在不確定性，支持黃金偏強震蕩，若政策轉(zhuǎn)向緩和則金價繼續(xù)上行的空間將有所受限。

中金公司也持看多態(tài)度，它認為未來十年黃金中樞或在3000美元/盎司—5000美元/盎司，黃金仍可超配。但2025年漲幅可能放緩，波動可能增大，建議適度淡化黃金的短期交易價值，關(guān)注黃金的長期配置價值。

中信證券研報稱2025全年仍然堅定看多黃金。其認為本輪黃金上行的主要原因是特朗普關(guān)稅行動引發(fā)市場擔(dān)憂。短期內(nèi)，只要特朗普仍然保持在關(guān)稅上反復(fù)無常的狀態(tài)，仍然有利于金價維持高位，向上突破。

國泰君安研報稱，本輪黃金價格上漲的核心驅(qū)動力來自特朗普政府的關(guān)稅政策引發(fā)的市場憂慮，同時全球央行購金需求維持高位。多重因素疊加下的不確定性攀升推升風(fēng)險溢價，疊加美元利率小幅回調(diào)，共同支撐金價維持強勢。

校對：楊立林