從上市酒企2024年年度業(yè)績預(yù)告來看，貴州茅臺和水井坊預(yù)計2024年業(yè)績“略增”，順鑫農(nóng)業(yè)和皇臺酒業(yè)預(yù)計實現(xiàn)“扭虧”，舍得酒業(yè)、酒鬼酒和天佑德酒業(yè)績“預(yù)減”，金種子酒預(yù)計業(yè)績“續(xù)虧”，整體表現(xiàn)分化明顯。

金融投資報記者注意到，白酒行業(yè)在2024年均面臨庫存高企、價格體系承壓、市場需求疲弱等多重挑戰(zhàn)，上市酒企整體業(yè)績增速明顯放緩。市場人士認(rèn)為，隨著白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，今年白酒市場的競爭格局將更加白熱化，品牌間的較量將更為激烈。

業(yè)績分化加劇
貴州茅臺2024年年度生產(chǎn)經(jīng)營情況公告顯示，公司預(yù)計2024年度營業(yè)總收入約1738億元，同比增長約15.44%，預(yù)計歸母凈利潤為857億元，同比增長約14.67%。貴州茅臺在2023年年報中提到，2024年主要目標(biāo)是實現(xiàn)營業(yè)總收入較上年度增長15%左右，完成固定資產(chǎn)投資61.79億元。
值得一提的是，從貴州茅臺2024年的產(chǎn)能來看，茅臺酒基酒約5.63萬噸，同比減少約900噸，這是茅臺酒產(chǎn)量近年來首次出現(xiàn)同比下降的情況；系列酒基酒約4.81萬噸，同比增產(chǎn)約5200噸。
水井坊預(yù)計2024年度實現(xiàn)營業(yè)收入約52.17億元，同比增長約5%；歸母凈利潤約13.41億元，同比增長約6%。從單季度來看，公司在去年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入約14.29億元，歸母凈利潤約2.16億元。水井坊在完成2024年年初制定的全年經(jīng)營目標(biāo)的同時，全年營收也首次突破50億元。
金融投資報記者注意到，水井坊近年來一直堅持走高端化路線，公司2021年牽頭成立成都水井坊高端白酒銷售有限公司，陸續(xù)發(fā)布卡位千元的新版典藏和卡位次高端的新版井臺，以及新版天號陳等。然而，受業(yè)績拖累以及市場環(huán)境影響，水井坊的股價自2021年以來持續(xù)下跌。截至2025年2月17日收盤，水井坊股價報收49.48元/股，較2021年的高點153.65元/股，累計跌幅達(dá)到67%。
業(yè)績預(yù)告顯示，舍得酒業(yè)、酒鬼酒和天佑德酒三家上市酒企均預(yù)計2024年業(yè)績出現(xiàn)下滑，而且下滑幅度較大。其中，舍得酒業(yè)預(yù)計2024年度實現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元至4.2億元，同比下滑76.29%至81.93%。舍得酒業(yè)表示，2024年白酒行業(yè)整體仍處于調(diào)整期，行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，白酒產(chǎn)品銷售承壓，客戶信心仍處于修復(fù)階段，特別是次高端產(chǎn)品消費需求仍待恢復(fù)，預(yù)計公司2024年度實現(xiàn)營業(yè)收入較上年同期下降25%左右。
在白酒行業(yè)持續(xù)的調(diào)整背景下，庫存高企是酒企面對的難題之一。如酒鬼酒，近兩年來，其存貨持續(xù)增加。截至2024年三季度末，公司存貨為16.7億元，較2023年末增長7.3%，占總資產(chǎn)的比重為33.1%。2024年業(yè)績預(yù)告顯示，酒鬼酒預(yù)計全年歸母凈利潤為1000萬元至1500萬元之間，同比下滑97.26%至98.17%。

股價仍在筑底
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，2025年白酒行業(yè)將進(jìn)入深度調(diào)整期。頭部酒企以“穩(wěn)”字當(dāng)頭，憑借品牌、資金和渠道優(yōu)勢，表現(xiàn)出較強(qiáng)的市場恢復(fù)力，次高端和中低端酒品牌仍面臨較大壓力。
“深度調(diào)整的特點就是需求不足和產(chǎn)能過剩”，酒類分析師蔡學(xué)飛向金融投資報記者表示：“對于調(diào)整中的酒企來說，普遍面臨著價格倒掛、庫存過高、市場萎縮等困難。特別是一些以中低端產(chǎn)品為主的區(qū)域性酒企，其產(chǎn)品利潤結(jié)構(gòu)偏弱，渠道議價能力不強(qiáng)，市場承壓較大，產(chǎn)品動銷率降低，又面臨著頭部酒企的下沉擠壓以及消費品質(zhì)化升級。這些因素都限制了區(qū)域性酒企的持續(xù)發(fā)展。”
酒水行業(yè)研究者歐陽千里也向金融投資報記者表示：“酒企普遍面臨庫存高企、標(biāo)品價格透明且不斷下探、渠道商無利可圖等挑戰(zhàn)。”在他看來，酒企需要賦予產(chǎn)品更多的場景化消費理由。比如次高端白酒品牌應(yīng)圍繞著“會所經(jīng)濟(jì)”做文章，中低端白酒品牌應(yīng)圍繞著“煙火氣經(jīng)濟(jì)”做努力。
“穩(wěn)”是最近幾年的行業(yè)主題，主要是要穩(wěn)定行業(yè)地位、品牌排位以及價格定位。蔡學(xué)飛認(rèn)為，目前來看，次高端產(chǎn)品與中低端產(chǎn)品主要面向大眾市場，一方面要守住存量，精耕細(xì)作做好根據(jù)地市場；另一方面要積極地借助酒莊體驗營銷、網(wǎng)絡(luò)電商模式、社群私域體系等創(chuàng)新理念，開展新渠道突圍。
二級市場上，在2025年春節(jié)后首個完整周，即2月10日至14日，白酒板塊上漲3.09%，表現(xiàn)回暖。開源證券分析認(rèn)為，白酒股仍在筑底階段，在低預(yù)期與低估值背景下配置價值凸顯。產(chǎn)業(yè)層面上，白酒行業(yè)已進(jìn)入深度調(diào)整期，行業(yè)需求下滑的結(jié)果已由終端經(jīng)銷渠道傳導(dǎo)至廠家，體現(xiàn)為酒企業(yè)績增速放緩。
國金證券表示，整體而言，目前白酒行業(yè)景氣度仍處于下行趨緩階段。除自上而下的情緒催化外，短期仍建議關(guān)注頭部酒企的渠道量價策略，以及飛天茅臺、普五等主流頭部單品的批價表現(xiàn)。