潘悅 制圖

在政策層面的大力支持和鼓勵(lì)下，A股上市公司市值管理制度紛紛落地。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至記者發(fā)稿，已有70多家A股公司公告披露了其市值管理制度，還有不少公司表示自己的市值管理制度正醞釀出臺(tái)。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，上市公司市值管理制度的落地意義重大，有利于上市公司質(zhì)量與投資價(jià)值提升，也有助于推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。但專家同時(shí)也提醒稱，需謹(jǐn)防部分上市公司大股東與相關(guān)機(jī)構(gòu)及個(gè)人相互勾結(jié)進(jìn)行“偽市值管理”。

多家公司披露市值管理制度

為切實(shí)推動(dòng)公司提升投資價(jià)值，維護(hù)公司及投資者的合法權(quán)益，建立市值管理制度正成為當(dāng)前諸多A股公司的重點(diǎn)工作。近期不少上市公司發(fā)布公告，披露了公司最新制定的市值管理制度。

記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)梳理上市公司公告發(fā)現(xiàn)，截至2月18日記者發(fā)稿，已有73家A股公司公告披露了其市值管理制度；其中，自2024年11月中旬以來公告市值管理制度的上市公司則有62家，占比超八成。還有部分公司即將出臺(tái)市值管理制度，央企控股上市公司更是成為其中主力。記者注意到，目前已有南方航空、招商積余、一汽解放等多家央企控股上市公司發(fā)布公告，稱公司董事會(huì)已審議并通過了制定市值管理制度的議案。此外，另有一些上市公司，雖暫時(shí)還沒出臺(tái)相關(guān)制度，但已制定了估值提升計(jì)劃，如華泰股份、濱化股份等。

監(jiān)管要求是諸多上市公司市值管理制度落地的重要原因。2024年11月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施了《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》，明確了上市公司董事會(huì)、董事和高級(jí)管理人員等相關(guān)方的責(zé)任，并對(duì)主要指數(shù)成份股公司制定市值管理制度、長(zhǎng)期破凈公司披露估值提升計(jì)劃等作出專門要求。2024年12月17日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》，要求中央企業(yè)將市值管理作為一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略管理行為，健全市值管理工作制度機(jī)制，提升市值管理工作成效。

從具體內(nèi)容來看，上述A股公司制定市值管理制度的出發(fā)點(diǎn)也基本相似，即提升公司投資價(jià)值，進(jìn)一步加強(qiáng)與規(guī)范公司的市值管理行為，維護(hù)公司及廣大投資者的合法權(quán)益，積極響應(yīng)監(jiān)管政策號(hào)召。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，上市公司紛紛出臺(tái)市值管理制度，釋放出積極的信號(hào)。

“在證監(jiān)會(huì)發(fā)布了有關(guān)市值管理的指引之后，多家公司積極響應(yīng)并披露了自己的市值管理制度，表明上市公司對(duì)監(jiān)管政策的重視程度以及提升自身治理水平、優(yōu)化股東回報(bào)的意愿。市值管理不僅僅是為了短期股價(jià)的表現(xiàn)，更是一種長(zhǎng)期戰(zhàn)略，旨在通過改善公司基本面、增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和透明度等措施來實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)在價(jià)值的最大化。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝說道。

中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融委員、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春則認(rèn)為，這反映了市場(chǎng)對(duì)透明度和合規(guī)性的需求在不斷增加，也意味著公司在治理結(jié)構(gòu)、信息披露以及股東價(jià)值管理方面更加重視。

多種工具齊發(fā)力

具體來看，各個(gè)公司的市值管理制度也是略有差異。例如遼港股份的市值管理制度提出，公司應(yīng)當(dāng)聚焦主業(yè)，提升經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，同時(shí)可以結(jié)合自身情況，綜合運(yùn)用幾種方式促進(jìn)公司投資價(jià)值合理反映公司質(zhì)量，包括并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購(gòu)、公司治理和其他合法合規(guī)的方式。此外，還提出了市值管理監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制及應(yīng)對(duì)措施，指出當(dāng)公司出現(xiàn)股價(jià)短期連續(xù)或者大幅下跌情形時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)情況和公司財(cái)務(wù)狀況，在必要時(shí)采取股份回購(gòu)、現(xiàn)金分紅等市值管理方式穩(wěn)定股價(jià)。

福德科技的市值管理制度中提出了市值管理的五大基本原則，即系統(tǒng)性、科學(xué)性、規(guī)范性、常態(tài)性、主動(dòng)性等原則。同時(shí)表示公司可以結(jié)合自身實(shí)際情況，綜合運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、現(xiàn)金分紅等多種方式提升公司投資價(jià)值。而在順網(wǎng)科技的市值管理制度中，關(guān)于市值管理的主要方式，除了前述的幾種方式外，還有經(jīng)營(yíng)提升、股份回購(gòu)和股東增持。

從具體數(shù)據(jù)來看，上市公司市值管理的“工具箱”非常豐富，各個(gè)公司行動(dòng)積極，并購(gòu)重組、回購(gòu)增持、股權(quán)激勵(lì)、現(xiàn)金分紅等多種工具齊發(fā)力。

證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年，A股市場(chǎng)披露并購(gòu)重組交易2131單；上市公司實(shí)施分紅2.4萬億元、回購(gòu)1476億元，均創(chuàng)歷史新高。同時(shí)，為配合做好上市公司市值管理，2024年10月，中國(guó)人民銀行會(huì)同中國(guó)證監(jiān)會(huì)、金融監(jiān)管總局創(chuàng)設(shè)了股票回購(gòu)增持再貸款政策工具，鼓勵(lì)銀行發(fā)放信用貸款，充分滿足上市公司市值管理的融資需求。2024年全年，上市公司披露回購(gòu)增持計(jì)劃近3000億元。政策工具實(shí)施以來，已有超300家上市公司發(fā)布使用銀行貸款回購(gòu)增持公告，市值百億以上公司占比超四成，政策工具的帶動(dòng)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。股權(quán)激勵(lì)方面，同花順數(shù)據(jù)顯示，2024年A股公司發(fā)布747起股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，選擇第二類限制性股票作為激勵(lì)標(biāo)的物的方案數(shù)量占比持續(xù)提升，已超過40%，同時(shí)，激勵(lì)人數(shù)明顯擴(kuò)容，有20多家上市公司的激勵(lì)對(duì)象超過1000人，深信服、海大集團(tuán)的激勵(lì)對(duì)象則分別達(dá)4357人、3655人。

2025年以來，A股公司的增持回購(gòu)熱潮仍在持續(xù)。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至記者發(fā)稿，今年已有421家A股上市公司發(fā)布了回購(gòu)方案，擬回購(gòu)資金上限合計(jì)達(dá)633.76億元；此外，還有66家公司發(fā)布了73份股東增持計(jì)劃，擬增持金額上限合計(jì)為82.76億元。A股市場(chǎng)的并購(gòu)重組也正進(jìn)行得如火如荼，今年以來已有260家公司披露了287個(gè)并購(gòu)事件，交易標(biāo)的總價(jià)值合計(jì)超過千億元。另外，年內(nèi)上市公司還發(fā)布了87起股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，深信服和華友鈷業(yè)的激勵(lì)對(duì)象都超過1000人。

有助于市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，上市公司市值管理制度落地的意義重大，不僅有利于上市公司質(zhì)量與投資價(jià)值提升，也有助于推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。

“上市公司紛紛披露市值管理制度的現(xiàn)象，反映了市場(chǎng)參與者對(duì)于規(guī)范化的市值管理需求日益增長(zhǎng)，也顯示了資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境正在向更加健康、透明的方向發(fā)展。”田利輝認(rèn)為，對(duì)于上市公司而言，市值管理制度的建立有助于提升其整體管理水平，促進(jìn)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善，并促使管理層更加關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略與價(jià)值創(chuàng)造；對(duì)于A股市場(chǎng)而言，隨著越來越多的上市公司實(shí)施市值管理制度，市場(chǎng)的投資環(huán)境將得到顯著改善。這不僅能夠提高市場(chǎng)的效率，減少信息不對(duì)稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)，還有助于推動(dòng)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，形成良好的示范效應(yīng)，鼓勵(lì)更多企業(yè)參與到規(guī)范化管理中來；對(duì)于投資者而言，市值管理制度的規(guī)范實(shí)施能夠增加市場(chǎng)透明度，為投資者提供更準(zhǔn)確的投資參考依據(jù)。同時(shí)也增加了市場(chǎng)的公平性，保護(hù)了中小投資者的利益。

付立春也認(rèn)為，市值管理制度的落地，不僅有助于提升上市公司的治理水平和透明度，增強(qiáng)企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，也意味著A股市場(chǎng)治理結(jié)構(gòu)的逐步完善，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的信任度會(huì)提高，有助于市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)，還為投資者提供了更多的信息和更透明的投資環(huán)境，幫助其做出更加理性、長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資決策。

中金公司分析師李求索等人也在研報(bào)中表示，良性的市值管理行為一方面有助于提升上市公司的內(nèi)在價(jià)值與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，提升資本市場(chǎng)的可投性；另一方面，有助于推動(dòng)上市公司質(zhì)量、投資價(jià)值與市值的統(tǒng)一，提升資本市場(chǎng)的有效性。這有助于推動(dòng)A股市場(chǎng)逐步實(shí)現(xiàn)投資端與融資端的良性循環(huán)，不斷提升市場(chǎng)的吸引力、競(jìng)爭(zhēng)力和內(nèi)在穩(wěn)定性。

此外，還有專家提醒稱，要謹(jǐn)防部分上市公司大股東與相關(guān)機(jī)構(gòu)及個(gè)人相互勾結(jié)進(jìn)行“偽市值管理”。例如，東北證券分析師董晨就提出幾種需注意的情形：一是部分上市公司巨額分紅，可能涉及大股東利益輸送等問題；二是過度分紅和回購(gòu)可能擠壓企業(yè)投資擴(kuò)張空間，損害公司長(zhǎng)期價(jià)值；三是部分上市公司同步實(shí)施回購(gòu)與大股東減持，涉嫌不公平交易與利益輸送；四是若股權(quán)激勵(lì)達(dá)成條件過低，可能成為管理層圈錢的工具；五是高溢價(jià)并購(gòu)、忽悠式重組等情形頻現(xiàn)，嚴(yán)重傷害普通投資者權(quán)益；六是誤導(dǎo)、夸大式信息披露配合股東減持套現(xiàn)，擾亂市場(chǎng)交易秩序。