機構指出，我國水泥市場短期內難有較大轉變下，海外業務已然成為水泥企業業績增長的關鍵支撐。

核心邏輯

1.2024年我國水泥產量僅為18.25億噸，創下了自2010年以來的新低。在國內利潤大幅萎縮的背景下，出海成為發展新趨勢。非洲地區水泥價格高，利潤空間可觀，且人均水泥產量增長潛力大。東南亞近幾年新增產能較多，龍頭企業盈利能力下降。鑒于歐洲國際巨頭正逐漸退出新興市場，我國企業有望憑借較強的成本優勢提高市場份額。

2.我國水泥企業生產技術高，成本管控更優。一方面，我國企業單噸熟料生產能耗更低；另一方面，我國企業通過將垃圾預處理可燃物、生物質燃料、工業固廢等作為水泥窯替代燃料實現降低成本。水泥出海面臨資金壁壘，目前國內水泥企業財務狀況承壓，海外投資更須謹慎。海外運營風險顯著，摩擦成本較高，烏茲別克斯坦水泥產能的快速過剩使得企業出海進程更為穩健。面對眾多風險，能否明確并堅定執行出海戰略成為企業海外擴張成功與否的關鍵。此外，技術與管理能力在海外項目的推進中扮演著重要角色。

3.2月底，國內水泥市場需求繼續緩慢恢復，全國重點地區企業出貨率環比提升約9個百分點，華東和中南地區大部分企業出貨量恢復至4—5成；東北、華北、西南和西北地區企業出貨量多在1—3成。價格方面，雖然部分地區價格仍有小幅回落，但為改善經營狀況，多地區企業積極推漲價格，預計后期隨著需求進一步恢復，價格將呈震蕩上行態勢。

利好個股：

建議關注：華新水泥、上峰水泥、海螺水泥等。

本文內容精選自以下研報：

《中信證券水泥｜中國水泥揚帆出海，全球市場譜寫新章》

《華龍證券建筑材料行業周報：春節后水泥需求緩慢恢復，關注供需兩側積極變化》

校對：王錦程