機構指出，受制于資源稟賦，國內外銻礦供給增量有限；隨著我國銻出口陸續恢復，看好銻價中樞上移。

核心邏輯

1.2025年開年以來銻價持續上漲突破歷史新高，截至2025年3月3日，中國有色金屬協會銻業分會對于99.65%純度的銻錠平均報價達到16.5萬元/噸，較上一個報價日上漲7000元/噸，較1月2日的14.3萬元/噸上漲15.4%。

2.氧化銻出口陸續恢復，內外價差或不斷修復。在2024年10月銻品出口大幅減少后，11月和12月的出口量分別達到776噸和1571噸，恢復至管制前（2023年1月-2024年6月均值）的26%和53%水平，主要出口目的地為東南亞和非洲地區。隨著全球供應鏈調整逐步完成，國內外價差修復的預期增強，內盤銻價有望持續上漲，預計出口回升的趨勢將持續。

3.近期SMM銻系阻燃材料報價開始上漲，這背后或體現出下游電子電氣、家用電器、電器設備、新能源汽車等領域對于阻燃需求的復蘇，此前曾多次強調：溴－銻協效阻燃劑具有高阻燃效率、低力學性能影響，PCB板等電子領域或無法替代，銻阻燃需求受益于電子周期復蘇。此外，AIDC邏輯使銻升級為AI金屬；AI算力芯片功率越來越大，溫度越來越高，對于阻燃的需求也勢必將大幅提高。

4.光伏玻璃日熔量目前已止跌企穩，由于3月節后需求逐步恢復以及531之前分布式光伏搶裝，預計3月組件排產將達到50GW以上，光伏玻璃漲價概率較大，光伏玻璃日熔量有望筑底回升，光伏用銻需求即將復蘇。

利好個股：

天風證券認為，今年銻的供需與去年相比，向著更難解的供給擾動與更有希望的需求景氣演繹。這樣的供需邊際變化有望推動銻價持續上行，不斷刷新歷史新高。建議關注：華錫有色、湖南黃金、華鈺礦業等。

本文內容精選自以下研報：

《天風證券有色金屬行業專題研究：銻價上行原因分析與持續性展望》

《中信建投：銻金屬元素投資前景》

《光大證券銻行業系列報告之五：光伏玻璃需求向好，氧化銻出口陸續恢復，國內銻價中樞有望上行》

校對：陶謙