東吳證券研報認為，1）基本面扎實+創新藥收獲期賦予三生制藥較大彈性。核心產品特比澳、促紅素及蔓迪等貢獻80多億元收入、20多億元利潤，對應7倍PE，估計每年擁有近5%至10%增長，近60億元現金資產全面支持創新藥研發，年研發投入近10億元處于行業前列；多年創新藥不僅孵化三生國健優質自免創新藥平臺，更培育出或合作開發SSGJ707、自免系列產品及口服紫杉醇等，尤其SSGJ707在J.P.M展示積極II數據，有BEST-IN-CLASS全球競爭力，海外BD預期為股價提供較大彈性。

2）自免在研管線亮點紛呈、看好口服紫杉醇大單品潛力。公司在自免領域布局了豐富的管線，核心在研管線包括608、613、611和610等，其中608治療銀屑病已經遞交NDA，與其他同靶點藥物對比，608療效優勢明顯，并且有望在銀屑病治療上實現更長給藥間隔。2024年10月，三生制藥獲得紫杉醇口服溶液的獨家商業化權利。對比依從性看，紫杉醇口服制劑無需超敏處理，無需前往醫院，可在家口服，依從性優于注射劑。對比臨床數據看，根據III期臨床結果，口服紫杉醇的療效非劣效于紫杉醇注射液。

3）存量品種穩健增長。公司現有存量核心品種均是成熟品種且占據細分品類龍頭，看好核心產品穩健放量。

校對：劉星瑩