機(jī)構(gòu)指出，政府工作報(bào)告持續(xù)支持發(fā)展海上風(fēng)電。國內(nèi)各地風(fēng)電招標(biāo)持續(xù)推進(jìn)，2025年為風(fēng)電特別是海上風(fēng)電大年，行業(yè)基本面持續(xù)向好，看好風(fēng)電行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

核心邏輯

1.2025年是國管海風(fēng)開發(fā)元年，預(yù)計(jì)規(guī)劃、競配、招標(biāo)、政策會(huì)密集落地，“十五五”期間年均海風(fēng)裝機(jī)有望超20GW，遠(yuǎn)超“十四五”水平。陸風(fēng)方面，2025年行業(yè)裝機(jī)有望超90GW創(chuàng)歷史新高，主機(jī)價(jià)格預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)，技術(shù)降本推動(dòng)盈利觸底反彈。中國風(fēng)機(jī)出海方興未艾，2025—2026年預(yù)計(jì)訂單保持高增，制造業(yè)務(wù)迎來顯著利潤彈性。2022—2024年零部件盈利能力持續(xù)下行，2025年有望迎來修復(fù)。

2.風(fēng)電整機(jī)出口步伐加快。近期，中國風(fēng)能協(xié)會(huì)發(fā)布《2024年中國風(fēng)電吊裝容量統(tǒng)計(jì)簡報(bào)》，2024年我國出口的風(fēng)電整機(jī)容量5.19GW，同比增長41.7%；另外，中國風(fēng)機(jī)企業(yè)的海外工廠2024年銷售規(guī)模可觀。根據(jù)伍德麥肯茲的統(tǒng)計(jì)，2024年中國整機(jī)商在海外33個(gè)國家共新簽創(chuàng)紀(jì)錄的26.7GW海外風(fēng)機(jī)訂單，其中遠(yuǎn)景能源以10GW的海外訂單蟬聯(lián)冠軍，較2023年的4GW大幅增長。相較于中國風(fēng)機(jī)企業(yè)2024年海外出貨和新增訂單大幅增長，海外風(fēng)機(jī)巨頭維斯塔斯和GE2024年的出貨量和新增訂單均同比呈現(xiàn)下滑，這反映了當(dāng)前中國以外的全球風(fēng)電整機(jī)市場格局的重大變化，中國風(fēng)機(jī)企業(yè)正在較明顯地?cái)D占海外風(fēng)機(jī)巨頭的份額。考慮中國風(fēng)電整機(jī)產(chǎn)品更快的技術(shù)迭代、持續(xù)增強(qiáng)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢以及越來越多的中國風(fēng)機(jī)企業(yè)開始走出去，預(yù)計(jì)這一趨勢仍將持續(xù)，可重視國內(nèi)風(fēng)電整機(jī)（包括陸風(fēng)和海風(fēng)）出海的投資機(jī)會(huì)。

3.風(fēng)電葉片在風(fēng)機(jī)發(fā)電中承擔(dān)捕獲風(fēng)能并將其轉(zhuǎn)換為機(jī)械能的關(guān)鍵作用。從風(fēng)機(jī)成本結(jié)構(gòu)來看，葉片是風(fēng)機(jī)零部件產(chǎn)品中價(jià)值量最高的產(chǎn)品，在風(fēng)機(jī)成本中占比約20%—30%。在2025年風(fēng)電裝機(jī)需求大幅增長的背景下，預(yù)計(jì)葉片環(huán)節(jié)將呈現(xiàn)供需緊平衡、結(jié)構(gòu)性短缺的狀態(tài)，葉片環(huán)節(jié)有望受益于良好的供需關(guān)系、相對穩(wěn)定的行業(yè)格局以及原材料成本上升帶來的提價(jià)邏輯，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)格及盈利的修復(fù)。

利好個(gè)股：

平安證券認(rèn)為，國內(nèi)海上風(fēng)電景氣向上，出口形勢向好，漂浮式商業(yè)化進(jìn)程有望加速，建議關(guān)注：明陽智能、東方電纜、亞星錨鏈等；陸上風(fēng)電需求有望超預(yù)期，整機(jī)價(jià)格呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，建議關(guān)注：金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《國元證券電力設(shè)備與新能源行業(yè)周報(bào)：3月排產(chǎn)數(shù)據(jù)向好，行業(yè)漲價(jià)信號明確》

《平安證券電力設(shè)備及新能源行業(yè)周報(bào)：我國風(fēng)電整機(jī)出口步伐加快，印度推出光伏強(qiáng)制配儲(chǔ)政策》

《國金證券電力設(shè)備與新能源行業(yè)深度研究：風(fēng)電葉片深度-提價(jià)邏輯順暢，看好行業(yè)量利齊升》

《國信證券風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈周評：年初以來陸風(fēng)招標(biāo)大幅增長，三峽大豐海風(fēng)項(xiàng)目全面開工》

校對：王錦程