機構(gòu)指出，煤價經(jīng)過前期調(diào)整，供給端基本維持穩(wěn)定，全國兩會召開，宏觀利好政策頻出，下游需求存改善預期；冶金煤庫存處于歷年低位，雙焦價格后期彈性仍存；國內(nèi)價格經(jīng)過前期下跌，內(nèi)外貿(mào)價差縮小，動力煤進口或存變數(shù)，預計價格進一步下降空間不大。臨近年報季，保險等長期資金入市大勢所趨，煤炭板塊回調(diào)后估值及股息率吸引力持續(xù)提升。

核心邏輯

1.煤炭行業(yè)估值有所上升但仍處于低位，疊加市值考核推進，核心價值有望提升。隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和政策加持，行業(yè)的決策模式，從依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式，開始轉(zhuǎn)向看重投入產(chǎn)出的投資回報率。資本市場的定價機制，將從單純以凈利潤單一指標，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報的自由現(xiàn)金流，進而周期股的重估。煤炭板塊的估值雖然有所上升，當前煤炭板塊PE仍然處于較低水平。

2.政策加碼，多頻次高分紅和低估值，煤炭核心紅利價值資產(chǎn)有望再起。政策持續(xù)的推動下，有望增加保險、社保等長線資金入市的規(guī)模，同時完善長期考核機制，使得資金從追求短期收益轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅亻L期價值創(chuàng)造，而紅利資產(chǎn)作為低風險穩(wěn)定分紅回報的資產(chǎn)，有望繼續(xù)得到長線資金的青睞，紅利資產(chǎn)的資金池有望持續(xù)擴容，繼續(xù)利好紅利的投資策略。

3.煤礦冶金煤生產(chǎn)供應維持正常。需求方面，兩會釋放宏觀利好，下游復工復產(chǎn)增加，鋼材表需有所恢復，高爐開工、鐵水產(chǎn)量提高，冶金煤價格跌勢趨緩；后期宏觀政策利好兌現(xiàn)，下游需求預期有望繼續(xù)改善，同時，鐵水產(chǎn)量、高爐開工率穩(wěn)定，下游冶金煤庫存處于常年低位，冶金煤價格中樞進一步下降空間不大。

4.采煤場景非常適合具身智能技術(shù)落地。采煤場景間布局固定，井下巷道、運輸軌道、設(shè)備位置相對固定，便于機器人導航與路徑規(guī)劃。同時，采煤作業(yè)流程已成熟標準化。采煤、掘進、運輸?shù)攘鞒叹哂兄貜托?，適合機器人程序化執(zhí)行。采煤場景固定與標準化流程降低技術(shù)落地難度，適合規(guī)?；瘡椭疲呱碇悄芗夹g(shù)有望快速落地煤炭開采領(lǐng)域。煤炭作業(yè)機器人種類繁多，具身智能落地空間較大。根據(jù)《中國煤礦機器人發(fā)展報告》預計到2027年，中國煤礦巡檢機器人需求量約為900臺，煤礦掘進機器人需求量約為700臺，市場規(guī)模約分別為7.59億元和27.6億元。煤炭作業(yè)的機器人種類繁多，根據(jù)國家煤礦安全監(jiān)察局的《煤礦機器人重點研發(fā)目錄》中，煤礦作業(yè)所用的機器人可分為38種機器人，細分應用場景多樣，適合具身智能技術(shù)落地，市場發(fā)展空間較大。

利好個股：

山西證券建議關(guān)注：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、平煤股份、晉控煤業(yè)等。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

《山西證券煤炭行業(yè)周報：宏觀利好頻出，多因素影響沿海運價上漲》

《東海證券機械設(shè)備行業(yè)簡評：“具身智能+煤炭”助推采煤邁入無人化智能時代》

《東興證券煤炭行業(yè)2025年二季度投資展望：低估值與多頻次高分紅兼?zhèn)洌t利資產(chǎn)具重點配置價值》

校對：廖勝超