2025年3月13日，以“科技突圍 洞見AI新紀元”為主題的華西證券春季投資策略會在杭州召開，華西證券黨委書記、董事長周毅出席會議并致開幕辭。華西證券副董事長黃卉，華西證券黨委委員、副總裁、證券研究所所長，華西金智投資董事長魏濤，華西證券黨委委員、副總裁、綜合管理部總經理張彤等重要嘉賓出席會議。

周毅在致辭中向出席本次會議的嘉賓表示熱烈歡迎，并介紹了華西證券的基本情況以及業務布局。周毅指出，當下我國科技飛速發展，人工智能、大數據、新能源等新興產業正在成為推動經濟增長的重要力量。華西證券近年來高度重視投研能力建設，聚焦“賣方研究、價值發現”，本次策略會以“科技突圍 洞見AI新紀元”為主題，深入解讀市場趨勢，聚焦當下熱門賽道，深度挖掘潛在投資機遇，全面、集中地展示了公司強大的研究實力和豐富的研究成果，同時也為廣大投資者提供了更具針對性的深度探討與交流平臺。

會議邀請了阿里云智能集團新金融行業線首席技術官鄭淼、長三角信息技術產業協會副秘書長徐玉明、無界AI聯合創始人馬千里，圍繞AI大模型、人工智能國產化和DeepSeek等科技領域熱門主題發表了精彩演講。會議另設股債雙牛論壇、醫藥論壇、AI論壇、AI端側創新論壇、機器人與自動駕駛論壇、空天產業論壇和固態電池投資論壇等七個分論壇。會上，來自“杭州六小龍”等機構的多位產業專家、證券研究所各行業首席分析師發表了精彩演講，深入剖析AI產業各條賽道發展趨勢與投資機遇，在思想碰撞中明晰投資方向。

與會的三百余家上市公司與機構投資者進行了為期兩天的閉門交流，共同探討科技發展新趨勢，把握科技變革新機遇。

本次會議科技主題鮮明，宇樹科技機器人主動向周毅握手致敬并引導與會嘉賓入座，兩只機器狗與投資者熱情互動，展示了服務接待場景下科技與實用的深度融合，為本次策略會注入了科技活力。

春季策略會投資觀點：

科技牛與債牛是2025年投資的確定性主線

阿里云智能集團新金融行業線首席技術官鄭淼，在《AI大模型技術與應用趨勢》的演講中，介紹了大模型的發展歷程、基礎大模型的發展方向和未來趨勢。他指出，近兩年，大模型技術日新月異，呈現出三個明顯的發展方向：從Dense模型到MoE模型；從快思考模型到慢思考模型；從語言模型到多模態模型。

開源模型在大模型的發展演進中影響力巨大，包括一直以來走開源路線的阿里通義大模型和近期火熱的DeepSeek大模型，促進了中國大模型技術的進步，從云和大模型廠商、應用市場和底層算力等各個層面激活了AI產業的發展。

對于企業用戶，開源模型降低了模型獲取和使用成本，推理能力的飛躍式發展使其可以用于解決復雜的業務場景。而推理大模型展示完整的思維鏈路推導過程，有效提高了最終用戶對答案的信任度，提升了用戶體驗。

他表示，AI大模型已經成為各行各業破局的關鍵變量。在金融領域，大模型通過“數據雙飛輪”持續迭代，小模型專注垂直任務，大模型融合全局反饋形成行業專屬底座，支撐員工展業、投資分析、風險控制等復雜場景。他分析了部分金融機構如何通過這些技術進行自我訓練和改進，并對相關應用進行了分享演示。

無界AI聯合創始人馬千里認為，2025年AIGC行業將迎來四個趨勢：一是隨著互聯網高質量數據的枯竭，大模型從預訓練階段步入“后訓練時代”；二是微軟谷歌為代表的美國勢力、百度華為等為代表的中國勢力和LLaMA為代表的開源勢力形成的“三足”鼎立中，開源生態崛起；三是Agent將會迅速發展，其治理關乎人類發展；四是微觀層面來講，“技術曲線陡峭、商業化是干擾”和“2025年是商業化落地年”之間是辯證的趨勢，微觀創業主體需要在其中做出抉擇。

華西證券首席經濟學家劉郁認為，伴隨DeepSeek的出現，科技牛深入人心，成為權益市場的主線。同時，科技對宏觀經濟的帶動是以點帶面，需要時間和政策的持續發力。在這個過程中，利率中樞會繼續下行，實現政府和居民（高債務部門）資產負債表的修復。因而，科技牛與債牛是今年投資的確定性主線。

華西證券大類資產首席分析師孫付認為，伴隨房地產止跌回穩與地方政府存量債務置換，2025年國內宏觀風險顯著收斂，將帶動風險溢價下降。對于外部風險，主要是特朗普關稅2.0，基于2018年貿易摩擦應對經驗及對等關稅特征，風險可控。

他指出，2025年更加積極的財政政策對經濟支持力度顯著加大，財政支出增速為近幾年來高水平，節奏上靠前發力；貨幣流動性保持寬松充裕狀態。政策持續促進內需擴大，特別加大了消費支持力度。經濟供給端，技術突圍下，AI發展將帶動新一輪技術投資擴張。綜合看，經濟將保持平穩增長，物價有望溫和回升。資產展望方面，在基本面和政策支持下，人民幣匯率靈活穩健，貶值壓力緩解。國債收益率在前期較大幅波動后漸趨穩定。海外資金持續配置、風險溢價下降，股票資產迎重要配置窗口期。

華西證券策略聯席首席分析師張瑋認為，DeepSeek打破了算力約束，帶來全要素生產率的提升，我國正在從過去的“地產驅動”轉變為以人工智能為主的“科技驅動”。近期美股和美元大幅波動，A股和港股的科技股卻有著獨立走勢，反映出本輪中國科技資產已經不同以往，我國的產業鏈發展已走出自主引領的趨勢，尤其是在Al應用領域，中國有龐大的數據優勢，未來有望成為人工智能的標桿。后續隨著更多行業與AI結合，實現降本增效，非科技領域的補漲有望贏得更多資金青睞。

（CIS）