在近期市場風險偏好提升、政策預期波動、理財負反饋等多重因素影響，債市再次出現大幅調整。

3月17日，國債期貨全線收跌，30年期國債期貨跌近2%，創2024年11月22日以來收盤新低；10年期主力合約跌0.56%，創2024年11月27日以來收盤新低。

對于近期債市的調整，多位市場分析人士指出，主要是因為市場對政策的預期發生變化。穩匯率、防風險背景下，降息預期短期或落空，但通過降準降低銀行負債成本仍可期。

30年期國債期貨大跌近2%

在經歷了前期震蕩整理后，3月17日債市出現大跌情形。30年期國債期貨開盤后持續震蕩走弱，收盤跌1.81%，報113.62元，創2024年11月22日以來收盤新低；10年期國債期貨收盤跌0.56%，報107.075元，創2024年11月27日以來收盤新低；5年期國債期貨跌0.26%，2年期國債期貨跌0.05%。

拉長時間看，30年期國債期貨自年內高點以來已累計下跌近7%，10年期國債期貨自年內高點以來的跌幅也在2%以上，5年期國債期貨、2年期國債期貨也有不同程度下跌。

從近期債市表現來看，債市長端、超長端調整較多，短端表現較好。華泰固收研究指出，近期債市調整，IRS利率下行、貨幣政策節奏預期差、股債蹺蹺板、銀行兌現浮盈是主要驅動因素。

華泰固收表示，近期債市面臨的宏觀敘事和貨幣政策預期先后變化，下一步的焦點是現實驗證，預計宏觀邏輯仍將有所反復。其中，外需是最大的不確定性，地產持續性還需觀察，AI投資可能成為新亮點。上周五發布的社融增速回升，但結構依然呈現較強政策驅動特征，市場化融資需求偏低，意味著政策到現實的傳導還需時間。對貨幣政策而言，近期中美基本面敘事變化、現實改善，貨幣政策重心從穩增長轉向防風險、防空轉、穩匯率。若二季度基本面壓力重新顯現，屆時貨幣政策降準落地概率較大。

對于今年以來債市調整的原因，中證鵬元認為，債市波動主要受以下因素的影響：一方面是央行持續凈回籠資金，疊加政府債發行加快、央行表態修正市場寬松預期等因素，資金短期難松，對債市形成壓制。另一方面時下市場風險偏好提升，股市短期回調后超預期走強，帶動股債蹺蹺板效應推動債市調整。

機構稱債市調整基本到位

隨著近期債市快速調整，多家機構認為，債市此輪調整基本到位，經歷近期的調整行情，債市正息差進一步鞏固，保險與農商行成為市場的重要穩定器。

華西固收團隊認為，長端利率從高位修復的速度，可能仍然受資金和情緒的制約，不排除短期高位震蕩的可能性，3月末4月初利率重回下行的概率較大。今年的市場與去年或有兩點顯著差異，一是波動更大，投資者很難提前防范；二是市場定價中，政策權重遠大于基本面，若后續政策方向松動，第一階段的下行斜率可能會極其陡峭。近期繼續大范圍止損可能容易面臨“兌現浮虧+錯過修復”的難題，當下需要堅定的是利率下行的大方向依然沒變，節奏上3月末4月初利率重回下行的概率較大。

往后看，債市修復的邏輯大概率是資金利率率先企穩或下行，而后隨著時間推移，市場對基本面的趨勢從分歧達成共識，重新對“寬貨幣”形成預期，長端利率開啟順暢下行。短端勝率更高，長端則彈性更高。

2月制造業PMI回升至50.2%，進入擴張區間，這一數據在一定程度上提振了市場對實體經濟復蘇的信心，改變了投資者對經濟增長的預期。與此同時，上證指數近期表現較強，權益市場的活躍吸引了部分資金流入，對債市資金形成分流。

中信建投固收團隊表示，當前10年期國債收益率已突破此前市場重要的阻力位，30年期國債收益率也上行至2%以上，市場有一定調整壓力。從市場趨勢來看，本輪債市調整是政策預期修正與市場情緒變化共同作用的結果，在短期贖回壓力影響下，債市可能存在繼續沖高的動力。

中郵理財指出，從歷史數據來看，債券市場具有一定的周期性，短期的波動并不影響其長期的投資價值。因此，流動性需求不高的資金，在評估產品后續表現后，可考慮繼續持有，以待修復。但如果投資期限較短，且對資金流動性要求較高，在評估產品后續表現后，若認為市場短期難以快速反彈，可考慮在合適時機贖回，避免進一步損失。

校對：王朝全