突發!全線下跌!發生了什么?
    來源:證券時報網作者:王軍2025-03-17 19:27

    在近期市場風險偏好提升、政策預期波動、理財負反饋等多重因素影響,債市再次出現大幅調整。

    3月17日,國債期貨全線收跌,30年期國債期貨跌近2%,創2024年11月22日以來收盤新低;10年期主力合約跌0.56%,創2024年11月27日以來收盤新低。

    對于近期債市的調整,多位市場分析人士指出,主要是因為市場對政策的預期發生變化。穩匯率、防風險背景下,降息預期短期或落空,但通過降準降低銀行負債成本仍可期。

    30年期國債期貨大跌近2%

    在經歷了前期震蕩整理后,3月17日債市出現大跌情形。30年期國債期貨開盤后持續震蕩走弱,收盤跌1.81%,報113.62元,創2024年11月22日以來收盤新低;10年期國債期貨收盤跌0.56%,報107.075元,創2024年11月27日以來收盤新低;5年期國債期貨跌0.26%,2年期國債期貨跌0.05%。

    拉長時間看,30年期國債期貨自年內高點以來已累計下跌近7%,10年期國債期貨自年內高點以來的跌幅也在2%以上,5年期國債期貨、2年期國債期貨也有不同程度下跌。

    從近期債市表現來看,債市長端、超長端調整較多,短端表現較好。華泰固收研究指出,近期債市調整,IRS利率下行、貨幣政策節奏預期差、股債蹺蹺板、銀行兌現浮盈是主要驅動因素。

    華泰固收表示,近期債市面臨的宏觀敘事和貨幣政策預期先后變化,下一步的焦點是現實驗證,預計宏觀邏輯仍將有所反復。其中,外需是最大的不確定性,地產持續性還需觀察,AI投資可能成為新亮點。上周五發布的社融增速回升,但結構依然呈現較強政策驅動特征,市場化融資需求偏低,意味著政策到現實的傳導還需時間。對貨幣政策而言,近期中美基本面敘事變化、現實改善,貨幣政策重心從穩增長轉向防風險、防空轉、穩匯率。若二季度基本面壓力重新顯現,屆時貨幣政策降準落地概率較大。

    對于今年以來債市調整的原因,中證鵬元認為,債市波動主要受以下因素的影響:一方面是央行持續凈回籠資金,疊加政府債發行加快、央行表態修正市場寬松預期等因素,資金短期難松,對債市形成壓制。另一方面時下市場風險偏好提升,股市短期回調后超預期走強,帶動股債蹺蹺板效應推動債市調整。

    機構稱債市調整基本到位

    隨著近期債市快速調整,多家機構認為,債市此輪調整基本到位,經歷近期的調整行情,債市正息差進一步鞏固,保險與農商行成為市場的重要穩定器。

    華西固收團隊認為,長端利率從高位修復的速度,可能仍然受資金和情緒的制約,不排除短期高位震蕩的可能性,3月末4月初利率重回下行的概率較大。今年的市場與去年或有兩點顯著差異,一是波動更大,投資者很難提前防范;二是市場定價中,政策權重遠大于基本面,若后續政策方向松動,第一階段的下行斜率可能會極其陡峭。近期繼續大范圍止損可能容易面臨“兌現浮虧+錯過修復”的難題,當下需要堅定的是利率下行的大方向依然沒變,節奏上3月末4月初利率重回下行的概率較大。

    往后看,債市修復的邏輯大概率是資金利率率先企穩或下行,而后隨著時間推移,市場對基本面的趨勢從分歧達成共識,重新對“寬貨幣”形成預期,長端利率開啟順暢下行。短端勝率更高,長端則彈性更高。

    2月制造業PMI回升至50.2%,進入擴張區間,這一數據在一定程度上提振了市場對實體經濟復蘇的信心,改變了投資者對經濟增長的預期。與此同時,上證指數近期表現較強,權益市場的活躍吸引了部分資金流入,對債市資金形成分流。

    中信建投固收團隊表示,當前10年期國債收益率已突破此前市場重要的阻力位,30年期國債收益率也上行至2%以上,市場有一定調整壓力。從市場趨勢來看,本輪債市調整是政策預期修正與市場情緒變化共同作用的結果,在短期贖回壓力影響下,債市可能存在繼續沖高的動力。

    中郵理財指出,從歷史數據來看,債券市場具有一定的周期性,短期的波動并不影響其長期的投資價值。因此,流動性需求不高的資金,在評估產品后續表現后,可考慮繼續持有,以待修復。但如果投資期限較短,且對資金流動性要求較高,在評估產品后續表現后,若認為市場短期難以快速反彈,可考慮在合適時機贖回,避免進一步損失。

    校對:王朝全

    責任編輯: 高蕊琦
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