機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前白酒板塊的核心催化仍在于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶動(dòng)商務(wù)活動(dòng)和用酒需求復(fù)蘇。目前白酒板塊估值仍處于歷史較低位置，機(jī)構(gòu)倉位基本出清，板塊估值仍有較大修復(fù)空間。

核心邏輯

1.白酒仍在筑底階段，低預(yù)期與低估值背景下配置價(jià)值凸顯。產(chǎn)業(yè)層面白酒企業(yè)已進(jìn)入深度調(diào)整期，行業(yè)需求下行的結(jié)果已由終端經(jīng)渠道傳導(dǎo)至廠家，體現(xiàn)為酒企公司報(bào)表業(yè)績增速放緩。多數(shù)企業(yè)尊重市場客觀規(guī)律，調(diào)節(jié)供應(yīng)量以適應(yīng)當(dāng)前行業(yè)狀態(tài)，2024年下半年行業(yè)典型特征是酒企以業(yè)績來換取渠道秩序的良性發(fā)展。

2.2025年春節(jié)白酒動(dòng)銷分化更加明顯，一方面以茅臺(tái)為代表的高端白酒與以迎駕貢酒為代表的大眾白酒表現(xiàn)較好；另一方面渠道已經(jīng)深度調(diào)整的酒企動(dòng)銷層面已有邊際向好趨勢。考慮到2025年第一季度后酒企將面臨低基數(shù)環(huán)境，業(yè)績下行趨勢可能放緩。婚宴市場的修復(fù)以及疊加可能出現(xiàn)的刺激消費(fèi)政策的加持，預(yù)計(jì)年內(nèi)白酒市場環(huán)境可能穩(wěn)中有升。當(dāng)前白酒市場預(yù)期普遍偏低，機(jī)構(gòu)持倉處于低位，估值也在底部區(qū)間。同時(shí)考慮到國企分紅率有提升趨勢，當(dāng)前白酒板塊具有較好的底部配置價(jià)值，可增加關(guān)注。

3.近幾年酒企相較于銷量和渠道擴(kuò)張，愈發(fā)重視消費(fèi)者培育和實(shí)際動(dòng)銷。近期伴隨著“兩新”政策加力擴(kuò)圍、地產(chǎn)銷售出現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)，消費(fèi)有望逐漸回暖，持續(xù)看好需求與政策共振。隨著后續(xù)需求升溫，行業(yè)去庫表現(xiàn)有望持續(xù)改善。目前白酒行業(yè)低預(yù)期、低配置、低基本面的三低特征凸顯，供給端企業(yè)動(dòng)作日趨理性，需求端行業(yè)動(dòng)銷逐漸轉(zhuǎn)暖，中長期維度把握配置機(jī)遇。

利好個(gè)股

國海證券指出，當(dāng)前白酒板塊的核心催化仍在于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶動(dòng)商務(wù)活動(dòng)和用酒需求復(fù)蘇。目前白酒板塊估值仍處于歷史較低位置，機(jī)構(gòu)倉位基本出清，板塊估值仍有較大修復(fù)空間。白酒板塊重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖等，建議關(guān)注珍酒李渡等。

華鑫證券指出，白酒板塊整體仍將按照“先估值修復(fù)，后基本面改善”的路徑演繹，內(nèi)部分為三條主線：1）估值修復(fù)與基本面改善均受益的高端板塊，推薦茅五瀘；2）場景修復(fù)對(duì)基本面改善最明顯的地產(chǎn)酒板塊，推薦內(nèi)部結(jié)構(gòu)升級(jí)的今世緣、古井貢酒等；3）估值率先反彈的次高端板塊，推薦業(yè)績確定性較強(qiáng)的山西汾酒、舍得酒業(yè)等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

國海證券《食品飲料行業(yè)周報(bào)：白酒需求回暖信號(hào)漸顯，關(guān)注邊際變化》

華鑫證券《食品飲料行業(yè)周報(bào)：淡季白酒控貨挺價(jià)，大眾品需求持續(xù)磨底》

開源證券《食品飲料行業(yè)周報(bào)：白酒筑底具備配置價(jià)值，大眾品成長性思路選股》

國盛證券《食品飲料周觀點(diǎn)：白酒去庫穩(wěn)價(jià)，零售調(diào)改擴(kuò)圍》

校對(duì)：冉燕青