機構(gòu)指出，白酒增速降檔，壓力凸顯品牌分化。總體看，產(chǎn)業(yè)端目前處于調(diào)整的早中期，行業(yè)量價均面臨壓力。分價格帶，高端白酒表現(xiàn)穩(wěn)健，次高端承壓，區(qū)域酒相對強勢但分化明顯。2025年，白酒行業(yè)增速可能前低后高，基本面拐點最快出現(xiàn)在下半年，主要關(guān)注需求及動銷變化。

核心邏輯

1.2025年春節(jié)旺季至今，酒類價格整體表現(xiàn)平穩(wěn)，未出現(xiàn)明顯波動，飛天批價穩(wěn)定在2200—2300元左右，普五批價在930—950元左右。2024年三季度，酒企降速保質(zhì)，報表端增速顯著放緩，而2024年四季度部分酒企調(diào)整經(jīng)營節(jié)奏為渠道旺季備貨做準備，考慮到去年一季度基數(shù)較高，因此判斷當前行業(yè)仍處于磨底階段，估值修復(fù)先行于基本面改善。

2.供給端去庫周期進入深水區(qū)，企業(yè)經(jīng)營普遍趨向謹慎，白酒企業(yè)春節(jié)后密集停貨，庫存壓力同比減弱。此外，需求端1—2月份排除春節(jié)錯期影響，普遍反饋動銷增長或降幅收窄，地產(chǎn)企穩(wěn)及地方促消費政策落地催化順周期預(yù)期，白酒及餐飲鏈有望順勢回暖。

3.2025年白酒個股超額收益源自份額邏輯。當前白酒在經(jīng)過庫存周期后快消品屬性強化，行業(yè)邏輯由價的集中到量的集中，頭部企業(yè)仍能通過集中度提升實現(xiàn)較高的業(yè)績確定性，份額邏輯預(yù)計將持續(xù)演繹。高端白酒平穩(wěn)運行有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，疊加當前政策預(yù)期，有望對白酒板塊估值形成支撐。

利好個股：

山西證券建議關(guān)注：五糧液、山西汾酒、迎駕貢酒、今世緣等。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

《山西證券食品飲料行業(yè)2025年度策略：至暗已過，柳暗花明》

《財通證券食品飲料行業(yè)跟蹤點評：提振消費，政策風起，邊際強化》

《中銀證券食品飲料行業(yè)周報：2025年政府工作報告強調(diào)擴內(nèi)需、促消費，關(guān)注當前位置消費板塊估值修復(fù)機會》

校對：趙燕