機(jī)構(gòu)指出，2025年是銀行資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)之年，政策托底下，房地產(chǎn)、城投資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期有望顯著改善，風(fēng)險(xiǎn)暴露和處置較為充分的部分個(gè)貸品種也有望迎來資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)。

核心邏輯

1.當(dāng)前進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集落地期，寬貨幣先行，寬財(cái)政緊隨，地方化債顯著提速，對(duì)2025年銀行基本面產(chǎn)生深刻影響；財(cái)政政策力度加碼，支撐社融信貸并提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期，順周期品種有望受益；廣譜利率下行區(qū)間，銀行凈息差短期承壓，但高息存款進(jìn)入集中重定價(jià)周期疊加監(jiān)管對(duì)高息攬存行為持續(xù)整治，對(duì)2025年銀行息差形成重要呵護(hù)。

2.一方面，中長(zhǎng)期資金入市有望持續(xù)為銀行板塊帶來增量。另一方面，房地產(chǎn)、城投風(fēng)險(xiǎn)緩解有望加強(qiáng)銀行估值修復(fù)的邏輯。再者，隨著政策力度加大，消費(fèi)與投資的修復(fù)將緩解銀行業(yè)零售風(fēng)險(xiǎn)上升、存款定期化加劇等問題。

3.2月以來，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升和投資熱點(diǎn)興起，導(dǎo)致銀行板塊“抽水”壓力較大。隨著主動(dòng)資金流出壓力放緩和險(xiǎn)資為代表的中長(zhǎng)期資金入市，高股息穩(wěn)健銀行股有望率先啟動(dòng)絕對(duì)收益，而高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)/改善型銀行則有望在波動(dòng)中實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。

4.銀行板塊主要推動(dòng)力量來自于絕對(duì)收益資金的穩(wěn)定流入。相對(duì)收益資金的流入則要觀察三個(gè)變量：①市場(chǎng)熱點(diǎn)是否邊際冷卻；②經(jīng)濟(jì)是否穩(wěn)定回升，驅(qū)動(dòng)銀行股順周期投資機(jī)會(huì)；③經(jīng)濟(jì)繼續(xù)筑底，外部挑戰(zhàn)增大，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降共振，驅(qū)動(dòng)紅利行情再起。

利好個(gè)股：

建議關(guān)注：建設(shè)銀行、江蘇銀行、寧波銀行等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《東方證券銀行視角看2025年政府工作報(bào)告：寬財(cái)政加碼，寬信用仍可期》

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校對(duì)：王錦程