機構指出，在國內經濟持續向好、新老政策效應顯現的背景下，工程設備需求將持續增長；疊加海外需求的釋放和國內品牌影響力的提升，將推動工程機械行業進入新一輪上行周期，企業業績將有望顯著改善。

核心邏輯

1.據中國工程機械工業協會對挖掘機主要制造企業統計，2025年2月銷售各類挖掘機19270臺，同比增長52.8%。其中國內2月銷售挖掘機11640臺，同比增長99.4%，裝載機內銷4505臺，同比增長63%。扣除春節影響，1—2月國內挖機/裝載機累計銷量同比分別增長51.4%/26.2%，遠超年初市場預期（市場預期2025年挖機內銷增速5%-10%）。判斷挖機銷量超預期好轉主要系：①存量需求更新替換：上一輪挖機上行周期為2015—2023年，按照挖機平均8—10年計算，近兩年為存量需求集中更換新機節點；②資金端好轉：根據調研，國內下游資金端從2024年四季度開始好轉，對存量及新增項目均有支撐作用。展望全年，水利投資高增速對小挖形成支撐，地產企穩、基建發力對中挖形成支撐，礦山需求穩定對大挖銷量形成支撐，疊加存量更新替換背景下，全年挖機內銷值得期待。

2.國內市場有望進入周期向上，首先從周期位置角度來看，2024年核心品種銷量相比周期高點已下跌70%—80%，基數壓力大大緩解；近期國內新增投資較好，2024年下半年開始資金到位、基建投資、開工小時數均向好，2025年多區域多種類型需求向好。從中長期更新換代角度來看，更新換代需求為周期上行提供持續性，新一輪更新換代周期開始，且近幾年二手機出海數量大幅提升、設備更新換代政策加速老舊機型淘汰，國內更新換代需求向上的確定性增強。

3.2月CMI同比實現較高增長，主要工程機械開工數據亮眼。今年2月，我國工程機械市場指數（CMI）達到106.68，同比增長13.53%，環比增長5.44%。以上數據表明，我國工程機械市場在春節假期后實現了穩步復蘇，全國項目開工情況出現回暖。此外，中國工程機械工業協會的統計數據顯示，2月工程機械主要產品月平均工作時長為46.4小時，同比增長70.3%，環比下降20.7%。同時，工程機械主要產品的月開工率為44.6%，同比增加12.3%。從開工數據來看，無論是開工率和開工時長，均較去年同期有顯著增長。2025年在國內經濟景氣度持續提升的情況下，國內工程設備需求將得到進一步改善，行業將呈現持續向好態勢。

利好個股：

江海證券建議關注：三一重工、徐工機械、中聯重科、柳工、安徽合力、山推股份等。

本文內容精選自以下研報：

《中信建投 | 工程機械內需為何超預期？持續性怎么看?》

《國元證券機械行業周報：工程機械邊際回暖，兩會強調低空及高端制造》

《東吳證券工程機械行業點評報告：2月銷量點評-內銷超預期復蘇，看好板塊利潤釋放空間》

《江海證券工程機械行業：二月挖機銷售數據超預期，看好國內市場回暖帶來的投資機遇》

校對：廖勝超