一則消息引爆有色金屬市場！

周四晚間，位于剛果民主共和國（下稱剛果）東部北基伍省的Bisie礦山宣布停產。該礦山運營商Alphamin Resources在聲明中表示，最近叛亂武裝組織向西推進，無法保證公司的員工和承包商的安全，所有運營采礦人員正在撤離，只留下必要人員。

受此消息影響，周四夜盤滬錫期貨主力增量上漲，最大漲幅達9.84%，最高觸及291080元/噸，收于289260元/噸。周五上午開盤不久，滬錫期貨多數合約盤中漲停，當日尾盤打開漲停板。

A股有色金屬板塊開盤走高。興業銀錫、東方鉭業、錫業股份、華錫有色、寶鈦股份等多股開盤漲停。

為何此次礦端中斷消息帶來如此大的市場反應？

據新湖期貨有色分析師孫匡文介紹， Bisie錫礦為剛果最大的錫礦，2024年錫精礦產量在1.73萬金屬噸，占剛果錫礦產量的70%以上，約占全球錫礦總產量的6%。同時，剛果為全球第五大錫礦生產國，也是中國錫礦第二大進口來源國。2024年，中國自剛果進口錫精礦33952噸，同比增長23.77%，占中國進口總量的21.41%。因此，Bisie礦山暫停運行對市場沖擊較大，目前停運時長有待觀察。

中糧期貨有色研究員曹珊珊表示，剛果擁有的錫礦主要分布在北基伍省、南基伍省、馬尼耶馬省及加丹加省。其中，錫礦產量最大的便是位于北基伍省的Bisie礦。在其他三個省份中，位于馬尼耶馬省的錫礦產量相對較低，年產錫精礦1500~2000噸；位于加丹加省的Manono-Kitotolo鋰錫礦當前仍以開發鋰礦為主，錫礦尚未達到大規模生產階段；位于南基伍省的其他礦區整體開發規模較小，但因礦石品位較高，未來仍有較大的商業開發潛力。

“在2024年4月，滬錫期貨曾因剛果M23武裝占領3Ts礦區而拉漲至286000元/噸。2025年3月13日，由于剛果反政府武裝叛亂向Bisie礦區推進，Alphamin公告暫停礦山運營。”中信建投期貨工業品首席分析師江露表示，考慮到剛果向美國申請援助，若當地沖突能夠在近期結束，礦山復產有望在一季度內實現，若當地沖突持續多月，預計礦山后續重啟復產將遙遙無期。Bisie停產預計會帶來錫供應減量約1340噸/月，供應下降進一步吸引資金助推錫價走強。

剛果沖突情況需持續關注

國泰君安期貨有色金屬研究員劉雨萱表示，Alphamin年初以來就飽受當地叛軍影響，今年1月，M23武裝分子占領了該地區最大的城市戈馬，3月9日占領了位于戈馬西北約110公里的奧索-巴永古區首府尼亞比翁多鎮，隨后又于3月12日占領了尼亞比翁多鎮以西13公里的卡謝貝雷鎮。因此Alphamin表示，除了負責礦井維護和保障安全所必需的人員外，所有采礦作業人員都將被疏散。

江露表示，Alphamin由美國多家實體企業控股，目前已通過美方股東從中游說，以外交干預的方式緩和剛果內戰沖突。3月18日，剛果與叛軍將進行和平談判，若沖突能在近期結束，預計供應短缺預期有望改善；但若談判延期或失敗，預計供應緊張局面將加劇。

從剛果自身政治形勢來看，劉雨萱預計談判難以達成停火協議。據了解，剛果的武裝沖突歷史始于20世紀末的兩次大規模戰爭：第一次剛果戰爭（1996—1997）由盧旺達大屠殺后的難民危機引發，盧旺達、烏干達等國支持的叛軍推翻蒙博托政權，洛朗·卡比拉上臺，但未能解決東部族群矛盾；第二次剛果戰爭（1998—2003）則升級為“非洲世界大戰”，9國參戰、超500萬人死亡，核心矛盾集中于東部錫、鉭等礦產資源的控制權爭奪。

此后，地方武裝與外國勢力持續博弈。2012年圖西族主導的M23叛軍崛起，指控政府違背和平協議并獲盧旺達支持，多次占領北基伍省重鎮，形成“資源—沖突—外部干預”的惡性循環，為近年安全危機埋下伏筆。南非政治分析家Sandile Swanda接受BBC采訪時表示，叛軍非常強大，這是一場全面戰爭，而南非幾乎沒有做好戰爭準備，且叛軍談判意愿不高，國際壓力和制裁措施沒有像以往那樣起到威懾作用。

目前，剛果官方尚未對復產時間作出進一步解釋。此外，相關礦山公司已委托美國公司游說美國政府對當前安全威脅進行外交干預。

市場供需平衡或出現扭轉

“今年年初以來，錫價表現強勢。”孫匡文表示，2月末緬甸佤邦復產預期短暫打擊錫價，但之后錫價重回漲勢，主要原因是美元指數大幅走弱和消費前景樂觀。

劉雨萱告訴記者，今年年初以來，錫海外庫存持續去化，LME最新庫存為3500噸，國內社會庫存為8399噸。即全球庫存約為11899噸。若Bisie礦山停產時間較久，將極大程度上影響錫全年供需平衡表，供應缺口或超過1萬噸。

一德期貨有色金屬分析師王偉偉認為，若緬甸礦山復產進展順利，預計供應增量將在2025年5月之后開始影響市場。2025年初市場已考慮到了緬甸復產的可能性，預計其復產將帶來供應增量約0.8萬金屬噸。

江露表示，按對錫價的影響程度排序，賦予價格彈性的供給限制主要為緬甸錫礦停產、剛果政局擾動、印尼錫錠出口有限。在緬甸錫礦方面，緬甸礦近兩年的禁采帶來了礦洞堆料問題，即使礦山復產也需兩個月的時間。印尼錫礦出口方面，去年2月印尼天馬獲得政府審批延遲的配額許可后逐步恢復生產，但其他生產商恢復生產出口集中在二季度到三季度，2025年存在供應修復預期，但到了今年1月，印尼實際出口錫錠僅1.56千噸，環比減少66%，出口至中國的錫錠不足1千噸。

“而本次剛果Bisie礦山宣布緊急停止運營，尚不好評估多長時間可以復產。不過從未來1~2個月的周期看，佤邦地區復產難以放量，Bisie礦山停產勢必會加劇全球錫礦供應短缺的局面，錫礦價格上漲難以避免。在原料短缺和成本推升的情況下，預計錫錠價格短期也將強勢上行。”王偉偉說。

曹珊珊表示，根據測算，若剛果武裝沖突持續導致相關礦山全年無法復產，預計全年錫礦供應減量或達1.6萬噸。在該事件發生前，根據全球供需平衡表，在緬甸錫礦年中復產的情況下，預計全球錫供需將由去年的小幅短缺1100噸轉向過剩7700噸。然而，在Bisie礦停產后，即使考慮緬甸錫礦復產，最極端的情況下供需平衡也將由小幅過剩的預期轉向短缺8300噸，這或將完全扭轉全年錫的供需基本面格局，錫價的交易邏輯將由此逆轉，基本面給予國內外錫價良好的支撐。

整體來看，江露表示，錫價方向受供給約束較強，短期波動亦會受宏觀預期影響。預計短期錫價仍有突破空間，警惕剛果沖突緩和帶來的利空新變量、緬礦復產帶來的利空舊變量。

責任編輯：孫亞寧 主管：李靖琴