機(jī)構(gòu)指出，鑒于PCB行業(yè)需求反轉(zhuǎn)的同時，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度因2022年、2023年的行業(yè)不景氣而放緩，因此看好2025年P(guān)CB行業(yè)業(yè)績的持續(xù)反轉(zhuǎn)，特別是目前有較大HDI和高多層板產(chǎn)能擴(kuò)張的上市公司業(yè)績增長。

核心邏輯

1.截至2025年3月13日，A股已有鵬鼎控股、滬電股份、勝宏科技、生益電子、深南電路等PCB上市公司公布了2024年的業(yè)績預(yù)告或年報，總體看，PCB行業(yè)特別是高多層板和HDI版細(xì)分行業(yè)復(fù)蘇明顯。

2.根據(jù)Prismark2024年第四季度報告統(tǒng)計(jì)，2024年以美元計(jì)價的全球PCB產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值同比增長5.8%，其中18層及以上多層板、HDI增速明顯高于行業(yè)水平，主要得益于算力、高速網(wǎng)絡(luò)通信和新能源汽車及ADAS等下游領(lǐng)域呈高景氣。根據(jù)TrendForce集邦咨詢數(shù)據(jù)，2024年全球AI服務(wù)器Server出貨量年增幅度為46%，預(yù)計(jì)2025年增長25%。2024年中國新能源車銷量增長38%，新能源車PCB板單車用量大約是傳統(tǒng)燃油汽車的4—5倍。

3.2025年隨著DeepSeek等大模型大幅降低了運(yùn)行大模型對算力的需求，帶來大模型在各行各業(yè)的快速部署，將帶動服務(wù)器需求繼續(xù)快速增長。同時國內(nèi)新能源車在2025年1~2月不僅繼續(xù)保持超過30%的高增長，而且從新上市車型看，高階智能輔助駕駛將在2025年普及到10萬元售價以上車型，將帶來汽車傳感器、ADAS控制器、智能座艙、和800V高壓三電系統(tǒng)等各主要部分的PCB用量和規(guī)格的升級。由于10萬~20萬車型占國內(nèi)乘用車銷量的50%，因此汽車用PCB版也將快速增長。

4.隨著機(jī)器人行業(yè)的發(fā)展，機(jī)器人對PCB的需求隨之增長。包括機(jī)器人主控PCB、機(jī)器人執(zhí)行器PCB以及相關(guān)驅(qū)動器、關(guān)鍵模組等方面均有望帶動PCB的增量需求。機(jī)器人相關(guān)PCB市場空間廣闊，長期成長空間巨大。

利好個股：

國信證券建議關(guān)注：滬電股份、景旺電子、鵬鼎控股等。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

《第一創(chuàng)業(yè) PCB行業(yè)景氣度將持續(xù)見底回升》

《光大證券 機(jī)器人行業(yè)跟蹤報告之二：機(jī)器人驅(qū)動PCB行業(yè)快速成長》

《國信證券 人工智能設(shè)備專題：英偉達(dá)GTC大會在即，關(guān)注電源、液冷、CPO及PCB板塊》

校對：姚遠(yuǎn)