四大行，再創(chuàng)新高！

今日，銀行板塊大幅拉升，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行股價(jià)再創(chuàng)歷史新高，整個(gè)銀行板塊漲幅接超1%。

那么，銀行股究竟有何利好刺激，接下來又會(huì)如何演繹呢？有研究機(jī)構(gòu)指出，銀行股定價(jià)邏輯從利潤表向資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)移，銀行重估之路遠(yuǎn)沒有走完，銀行板塊具備較高的配置價(jià)值，中期視角，銀行的行情也會(huì)超出很多人的預(yù)期。

四大行再創(chuàng)新高

最近幾個(gè)交易日，銀行板塊持續(xù)走強(qiáng)，今日（2月18日）早盤更是大幅拉升，齊魯銀行盤中一度漲超5%，工商銀行、中國銀行、中信銀行、光大銀行等漲超2%，招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、郵儲(chǔ)銀行、浦發(fā)銀行等紛紛跟漲。其中，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行均在盤中創(chuàng)出歷史新高。

截至收盤，齊魯銀行漲超3%，廈門銀行、中國銀行、郵儲(chǔ)銀行、浦發(fā)銀行等漲超2%，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行等漲幅均超過1%。

分析人士指出，銀行股的持續(xù)上漲，或跟近期披露的金融數(shù)據(jù)有關(guān)。2月14日，央行公布的2025年1月金融數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣貸款增加5.13萬億元，同比多增2100億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為7.06萬億元，同比多增5833億元。1月新增信貸、社融數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史同期的新高，也好于市場預(yù)期。

湘財(cái)證券表示，1月社融信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，反映財(cái)政政策實(shí)施有力，有助于增強(qiáng)市場信心。信貸投放結(jié)構(gòu)顯示公司貸款動(dòng)能相對(duì)較強(qiáng)，整體零售信貸修復(fù)有待進(jìn)一步觀察。上年基建投資增速一度持續(xù)回落，中長期貸款呈現(xiàn)增長趨緩態(tài)勢(shì)，隨著去年四季度財(cái)政政策加快落地與基建投資回暖，在財(cái)政資金和結(jié)構(gòu)性貨幣工具支持下，后續(xù)企業(yè)信貸仍然有望保持相對(duì)較快增長。

另外，央行2月13日發(fā)布《2024年四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，報(bào)告強(qiáng)調(diào)要“實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融運(yùn)行情況，擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”。海通證券認(rèn)為，這表明短期降準(zhǔn)降息的緊迫性有所減弱，接下來預(yù)計(jì)會(huì)視金融經(jīng)濟(jì)情況相機(jī)抉擇。

中信證券分析師肖斐斐、彭博等人指出，上述報(bào)告總體延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的相關(guān)政策定調(diào)，2025年貨幣政策總體方向明確，后續(xù)建議更多關(guān)注政策節(jié)奏和工具配合。此外，此次報(bào)告對(duì)存款準(zhǔn)備金制度、地產(chǎn)金融基礎(chǔ)制度等方面存在新增表述，可關(guān)注下階段相關(guān)政策的優(yōu)化空間。

機(jī)構(gòu)：行情或超出預(yù)期

當(dāng)前，不少研究機(jī)構(gòu)均看好銀行板塊的行情。國投證券表示， 總體來看，銀行股定價(jià)邏輯從利潤表向資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)移，銀行重估之路遠(yuǎn)沒有走完，銀行板塊具備較高的配置價(jià)值，中期視角，銀行的行情也會(huì)超出很多人的預(yù)期。

上述券商指出，當(dāng)前銀行基本面以穩(wěn)為主。近期16家上市銀行披露2024年業(yè)績快報(bào)，營收增速大多較2024年三季報(bào)進(jìn)一步提升、歸母凈利潤增速也有所改善，不良率穩(wěn)中有降，撥備覆蓋率小幅下行，總體來看銀行經(jīng)營的關(guān)鍵指標(biāo)保持穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。

另外，當(dāng)前主動(dòng)型公募基金規(guī)模呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，而被動(dòng)型公募基金仍在持續(xù)擴(kuò)容，并且監(jiān)管政策也在大力支持指數(shù)基金發(fā)展，銀行板塊作為重要寬基指數(shù)的權(quán)重股將會(huì)充分受益。此外，監(jiān)管層鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、社保基金、養(yǎng)老金、年金等中長期資金入市，而這類資金對(duì)板塊的穩(wěn)定性要求較高，銀行業(yè)績的穩(wěn)健性、高股息、低估值、機(jī)構(gòu)低持倉等屬性，將成為中長期資金重點(diǎn)配置的板塊。

中信證券表示，市場經(jīng)歷風(fēng)格快速輪動(dòng)后，或?qū)⒅匦略u(píng)估下階段政策、經(jīng)濟(jì)及行業(yè)變化，銀行股投資有望重新回歸到基于基本面框架的邏輯中。商業(yè)模型重估是2025年上半年銀行股投資的核心矛盾，建議重視行業(yè)估值上行的絕對(duì)收益機(jī)會(huì)。另外，分紅收益率-無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差有所走擴(kuò)，也隱含銀行股的潛在配置力量增強(qiáng)。個(gè)股組合方面，推薦：1）紅利貢獻(xiàn)穩(wěn)健回報(bào)，選擇業(yè)績?cè)鏊俜€(wěn)定、分紅率穩(wěn)定、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定、估值波動(dòng)低的個(gè)股；2）商業(yè)模型優(yōu)異公司，估值溢價(jià)有望回歸常態(tài)區(qū)間：選擇ROE高且確定性強(qiáng)，當(dāng)前估值溢價(jià)仍處低位的個(gè)股。

展望2025 年，東興證券預(yù)計(jì)在逆周期調(diào)節(jié)下規(guī)模增長有望保持平穩(wěn)，凈息差壓力可控、預(yù)計(jì)降幅收窄，房地產(chǎn)、經(jīng)營貸等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期改善，預(yù)計(jì)銀行盈利有望保持平穩(wěn)，看好經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際改善帶來的估值修復(fù)。中期來看，在利率中樞下行趨勢(shì)下，低利率、資產(chǎn)荒矛盾依然存在，仍然看好銀行高股息的配置價(jià)值。資金層面，政策持續(xù)鼓勵(lì)中長線資金入市，預(yù)計(jì)未來保險(xiǎn)資金、ETF被動(dòng)資金將延續(xù)穩(wěn)定增長，穩(wěn)定的資金供給有望拉長銀行平均持股期，有助于銀行股價(jià)保持穩(wěn)定絕對(duì)收益。

海通證券也指出，結(jié)合近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，認(rèn)為行業(yè)息差有望保持穩(wěn)定。不良率保持低位，撥備覆蓋率保持高位，維持銀行行業(yè)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

校對(duì)：彭其華